直播嘉宾：国泰基金量化投资部基金经理麻绎文

　　直播时间：2023年12月12日15：30

　　直播内容要点：

　　从最新的市场预期来看，美联储本轮的加息周期已经完成，未来可能就会进入到降息周期当中。从事件性的一些因素来看，今年也经历了很多突发事件的催化，包括像上半年的美国硅谷银行的事件，包括下半年一些地缘冲突的事件、中东的巴以冲突等等，都会催化金价的行情。

　　当前为什么全球央行开始加速购金？首先，全球央行对于黄金的避险需求和保值性有一定的追求；其次，全球央行也希望通过购金的动作，来保持自己外汇储备的稳定性；最后，以中国为代表的一些发展中国家，还有一定去美元化的需求。

　　如果我们需要对未来黄金的价格做一个判断，一方面要关注美元指数的走势，另一方面可以关注十年期美债实际收益率的变动情况。另外，大家也可以关注美联储货币政策的变化。随着美元进入到降息周期，美元指数可能还有一定的下降空间，对于金价也会形成利好。

　　如何配置黄金板块？比较推荐去关注黄金基金ETF（518800），这个标的底层持仓是去买上海黄金交易所的黄金现货合约，和金价的拟合程度是比较高的。另外，它也可以通过融资、融券去实现杠杆、双向交易的功能。黄金基金ETF还可以做场内的T+0交易，资金的使用效率也比较高。

　　有色60ETF（159881）和矿业ETF（561330），除了配置贵金属相关的股票外，它还配置了基本金属里面的铜铝、新能源金属等上市公司。在明年美联储可能进入到降息周期的背景之下，包括像铜铝在内的一些基本金属，它的价格也是会受到一定的提振。基本金属还是跟国内的经济基本面有很大的相关性。像四季度国内万亿国债的增发计划出来之后，又推出了像三大工程等等一系列的稳增长措施，对于明年的地产、基建在内的投资端，以及像铜铝等基本金属的需求还是有一定的拉动作用。

　　直播全文：

　　一、多方因素利好金价上涨

　　主持人：今年以来，国内外的金价其实是一路猛涨，也引发了全球市场的关注。首先，请麻总给我们回顾一下，黄金的历史行情，以及给我们分析一下这轮金价暴涨背后到底有哪些驱动因素？

　　麻绎文：回顾黄金的历史行情，我们觉得和海外、尤其是和美联储的货币政策，有很大的相关性。我们就回顾2022年和2023年金价的表现，可以发现在2022年，随着年初美联储逐步进入到加息周期，海外黄金的价格，从最高点2050美元的高位开始逐步调整。这里面我们发现海外的通胀水平也是居高不下，这中间美国CPI同比数据也是持续超预期，导致美联储的加息越来越鹰派，中间一路达到单月加息75个基点的幅度。

　　事实上，金价的拐点是在去年的10月到11月份，随着美联储加息预期逐步回落，它的加息节奏从75BP回落到了50BP，市场开始逐步预期美联储的政策逐步由“鹰”转向“鸽”，黄金的压制因素也是得到了缓解，所以金价在去年年底就重回到了上涨的趋势和节奏当中。

　　到了2023年，黄金价格还是处于震荡波动的区间当中。首先，从美联储加息的节奏上来看，今年也是逐步暂停加息的节奏。从最新的市场预期来看，美联储本轮的加息周期已经完成，未来可能就会进入到降息周期当中。

　　我们从事件性的一些因素来看，今年也经历了很多突发事件的催化，包括像上半年的美国硅谷银行的事件，包括下半年一些地缘冲突的事件、中东的巴以冲突等等，都会催化金价的行情。

　　另外，我们可以观察到10月份和11月份的金价暴涨，也有一些其他的因素支撑，包括短期市场对于美联储未来降息预期的快速定价。随着美国的CPI同比数据超预期回落，各项经济数据是有一定放缓的迹象，市场开始逐步定价美联储在明年降息的预期。

　　从美联储议息会议的节奏来讲，此前市场预期在12月和明年2月的议息会议是停止加息。到明年的3月份，就可能出现降息。我们觉得这个预期相对来说还是比较抢跑的，也是市场相对比较乐观的定价，就导致了前段时间金价出现了暴涨的现象。

　　如果我们去观察海外伦敦金现的价格，也是一度冲上2100美元以上的位置。国内的金价方面，我们去看上海黄金交易所的现货合约，也是从今年初400元每克一路攀升倒最近的470元每克的水平，所以今年国内金价的涨幅也是非常大的。我们觉得这也是大家关注黄金投资非常重要的原因。

　　除了刚刚提到的这几点之外，全球央行的购金需求也非常重要，特别是在这轮加息周期出现之后，对于全球央行来讲，它的外汇储备会受到加息的冲击，就会有一定的购金需求。从2022年开始，全球央行就加大了自己的购金力度，包括今年前三季度，从世界黄金协会的统计来看，全球央行的购金的额度已经达到800吨，已经超过了2022年以前的所有完整年份的购金体量，所以2023年全球央行的购金幅度相对来说还是比较大的。对于普通投资者来说，跟着央行走，肯定是有一定道理的，所以大家也比较关注黄金的投资需求。

　　综合以上各方面因素来说，我们觉得短期金价暴涨最重要的驱动因素，还是对于美联储加息结束、降息开始的预期定价，包括地缘事件冲突以及全球央行购金等等这样一系列因素的催化。

　　二、央行为何加速购金？

　　主持人：刚刚除了讲到美联储降息，也讲到了央行购金。那么您觉得为什么全世界各国这么多的央行，他们一致要去加速扫货黄金呢？

　　麻绎文：可以先回顾一下历史上几轮央行购金需求的爆发。在2008年之后，全球央行出现过三轮央行购金需求热潮。

　　第一轮是在2011年到2013年，当时爆发了欧债危机，地缘事件也引发了全球的担忧。另外一方面，包括像美国的国会两党对于债务上限的问题也有一定的僵持性，导致了当时它的主权信用评级被下调，像这样一些事件性的扰动，对于短期的金价节奏还是会有一定的影响，所以也就导致全球央行对于黄金的避险需求和保值性是有一定的追求。

　　在2011年当年，各国央行，包括其他的一些机构整体的购金量是达到了480吨，相比于2010年的整体购金量，增加了400吨，增幅是达到了500%。这块其实也反映了在一些债务危机等等事件出现之后，全球的央行其实是希望通过购金的动作，来保持自己外汇储备的稳定性。

　　第二轮购金的热潮是从2018年开始，2018年发生了中美之间的贸易摩擦，对于全球的经济体的经济增长，包括全球经济体的通胀，都是会起到一定的催化作用。当时发生了全球经济增速放缓，包括通胀上行、大宗商品价格攀升等等这样一系列事件，其实都和中美贸易战的扰动有一定的相关性。

　　贸易摩擦发生之后，投资者也比较担心全球商业投资的整体环境，或者说地缘局势的安全性。在这种情况之下，各国央行也加大了购金的力度。2018年，全球央行对于黄金的需求，达到了656吨的水平，相较于2017年的378吨，也是增长了70%。

　　最近一轮购金的热潮，其实就是来自于2022年，这里面我们觉得非常重要的因素，一方面是美联储以及欧洲央行都进入到了加息周期，出于外汇储备保值的一些需求，全球央行增大了购金力度。另外，去年俄乌冲突等等一些事件爆发之后，全球央行也是会增加购金的需求。

　　从去年以来，全球央行的购金动作还是有一定的持续性，一直延续到今年。到了今年年底的阶段，随着像美联储加息逐步停止，未来逐步进入到降息的周期，金价后续还是有一定的上行动力。

　　从长期来讲，我们觉得特别是以中国为代表的一些发展中国家，还是有一定的去美元化的需求。如果说后续中美关系还是竞争较为激烈，对于中国的央行来讲，还是有一定的把美元外汇储备切换到黄金储备的需求，来保证外汇储备的稳定性。在这一方面，我们觉得包括中国央行在内的一些新兴发展中国家，其实还是有希望去加大它的购金力度。

　　综合这几方面来讲，比较复杂的国际环境、中美之间的摩擦、逆全球化的影响，都会导致全球央行会去加大购金的力度。

　　三、零售端购金对金价有何影响？

　　主持人：除了像我们的央行在持续购金以外，我们也观察到一个新的现象，其实现在很多年轻人也会选择去买一些黄金。我们的刻板印象是，在十年前像一些中国大妈，她们会持续抢购一些黄金。现在潮流的风向可能会有所变化，您觉得这个风向的变化，对于后续金价是否有一个影响？包括对于后续它的走势有哪些影响呢？请麻总给我们解答一下。

　　麻绎文：今年在零售端，或者说对于普通的消费者来讲，买黄金的需求确实是有一定的提升。我们去看10月最新的国内社会消费品零售的数据，总体是同比增长7.6%，金银珠宝的同比增长达到了10.4%，9月份是7.7%。也就是说在10月份，国内的消费者对于黄金珠宝的消费需求，增速是有比较明显的提升的。我们觉得这里面非常重要的因素，还是和金价上涨有很大的相关性。

　　刚刚我们也是提到了10月、11月金价上涨的一些催化因素。在这个阶段，国内黄金现货的价格，包括零售端黄金首饰的价格，也都出现了一定的上涨。我们看最新12月初的一些零售端的黄金首饰品牌的黄金价格，也是突破了630元每克。在9月底、10月初，也就只有500多元。所以说这段时间，在零售端，黄金首饰类的价格也出现了一波比较明显的上涨。

　　对于普通消费者来讲，大家发现这段时间，黄金的饰品价格上涨还是比较快的，也就导致了大家觉得金价未来会不会持续上涨？买黄金首饰是不是除了穿戴可能还会起到一定的保值的作用？这块也是催化大家去买黄金首饰非常重要的原因。

　　我们去拆分黄金的供需关系，我们觉得金饰相对来说影响还是没有那么大。

　　如果我们从全球黄金协会的统计情况来看，黄金需求大概可以分成四个部分：珠宝首饰、科技制造业、投资以及全球的央行储备。从它细分的占比来看，珠宝首饰的占比是在40%多，科技制造业是在6.5%左右，投资有25%左右，央行购金在20%多。

　　虽然珠宝首饰的需求占比能够达到40%多，但是从历年整体需求端的波动来看，还是不如投资端的波动大。在一个整体大的需求比较稳定的情况下，投资的需求波动比较明显，所以对于金价影响相对来说也会比较大。从零售端来讲，购金在一定程度上也能帮我们起到保值，以及对抗通胀等等方面的作用，但是对于金价影响比较大的可能还是来自于全球黄金的投资需求。

　　四、黄金板块分析框架

　　主持人：接下来，我们就去深挖一下，到底是什么样的因素在影响着黄金价格的走势？黄金板块的分析框架是什么样子的？接下来，请麻总具体为我们解析一下。

　　麻绎文：我们觉得黄金或者金价的走势，从长期来讲，它还是跟美债实际收益率相关。

　　全球的黄金投资者持有黄金的机会成本，就来自于美债实际收益率的表现。简单来讲，美债实际收益率等于名义利率减去通货膨胀预期。从美债实际收益率的角度来看，今年在一定程度上可以看到美债实际收益率，从比较高的位置上，有一定的回落。近期名义利率是从10月底5%左右的高位，快速回落到了目前大概4.2%的位置，所以美债收益率名义利率的下滑还是非常明显的。

　　在通货膨胀预期比较平稳的阶段，随着名义利率的快速下滑，短期实际收益率也出现了大幅下降，这也是导致短期金价快速上涨的原因。从长期来看，美债实际收益率是解释金价表现比较高的指标。

　　第二方面，大家可以观察美元指数的走势。黄金还是以美元来计价，黄金的价格会受到美元的升值、贬值的影响，所以美元指数的涨跌，对于黄金的价格会有一定的冲击。

　　另外，美元和黄金都有一定避险或者交换媒介等作用，相互之间还是存在一定的替代关系，所以说金价的涨跌和美元指数的涨跌还是有一定的相关性。

　　第三方面，黄金作为一种硬通货，还是具有比较强的保值属性。在出现一定的地缘事件冲突，包括债务危机或者经济危机等等一些风险事件时，大家的避险需求会出现暴涨，短期一些避险资金还是会主动流入到黄金市场当中来，增加黄金的投资需求。从历史上来看，像中东地区的一些地缘冲突，包括2008年的金融危机以及2020年的疫情期间，我们可以发现金价都有不错的表现。

　　从黄金这三方面分析框架来看，我们觉得市场还是在往有利于金价表现的方向去走，在明年美联储可能逐步进入到降息周期的背景下，美债收益率还有一定的下降空间，随着名义利率的下降，通货膨胀率比较平稳，导致十年期美债实际收益率下降，对于金价会有一个促进作用。

　　另外，随着美元进入到降息周期，美元指数可能还有一定的下降空间，对于金价也会形成利好。当前在全球经济放缓的背景之下，加息的副作用已经逐步体现，包括像美国的经济数据短期是有一定的放缓，像中东地区的一些地缘冲突陆续发生，在各方面的作用之下，我们还是比较看好黄金中长期的配置机会。

　　五、如何判断黄金走势？

　　主持人：作为普通投资者来说，您觉得需要重点去关注哪些指标，以帮助我们更好地进行黄金投资？

　　麻绎文：目前黄金定价权主要还是以美国和欧洲市场为主导，国际金价主要的观察价格指标还是来自于两个交易所的黄金合约，一个是纽约商品交易所的COMEX金的期货合约，另一个就是伦敦金银市场的现货黄金价格，这两块对于世界黄金的影响力还是比较大的，这两个金价的走势也是比较接近的。

　　如果我们对于未来黄金价格做一个判断，从指标意义上来讲，一方面还是要关注刚刚提到的美元指数的走势，另外就是关注十年期美债实际收益率的变动情况。

　　另外，大家也可以关注美联储货币政策的变化，包括货币政策的表态，对于美元指数和美债收益率也会产生比较大的影响力。美联储鲍威尔的一些政策表态，也会对美联储未来货币政策的走向有一定的影响。整体来讲，当前市场预期还是从前面相对比较乐观的预期做一定修正。

　　前面也提到，在前期10月份、11月份的时候，随着美国CPI同比超预期回落，包括它的就业数据出现了一些恶化的迹象，也导致了市场快速定价到明年3月份美联储可能就会进入到降息的节奏。像美国汽车工人大罢工的一些事件也进入到了平稳的阶段之后，上周披露的非农就业数据也超出了市场预期，美国失业率也超预期回落，所以市场发现美国就业情况好像又有一定的好转，市场整体对于未来降息节奏预期也有一定的重新修正，对于美联储未来首次降息时点的预期，从明年3月份延后到了5月份。

　　从当前市场预期来看，还是延续今年12月份和明年2月份停止加息，到明年3月份降息和利率不变的预期，概率基本上是维持在差不多相当的水平，到明年5月份，降息的概率就已经非常大了。从全年降息节奏来讲，目前市场预期可能会有五到六次的降息次数。明年，我们可能就进入到美联储政策转向的拐点，对于全球的风险资产以及全球的黄金价格，都会有一定的催化和利好作用。

　　如果我们去回顾过往金价的表现，往往在美联储刚刚开始降息的阶段，表现是非常不错的，这也是受到整体美债收益率下降的影响。在2020年美联储快速降息之后，金价也出现了比较大的涨幅，也构筑了上一轮金价的高点。从本轮美联储货币政策的节奏上来看，随着明年进入到降息周期，我们觉得金价还是有非常充足的上行动能，这块我们觉得大家也可以保持一定的关注。

　　以上是我们给大家介绍的可以关注金价表现的一些指标，综合来讲，我们觉得影响金价的因素还是相对比较复杂的，也需要多方面的指标去做综合的判断。包括像投资端，我们也可以关注黄金期货交易市场进多头的持仓量，像黄金相关ETF持仓量的变化，也反映了投资者对于未来金价预期的变化。如果说要给金价做根本性的定价，我们觉得最重要的还是去关注美国十年期美债实际收益率情况。

　　六、如何配置黄金板块？

　　主持人：我们觉得未来美联储降息预期还是比较高的，黄金还是有比较充足的上行动能。我个人其实也比较心动，想去投资黄金板块。接下来，我们就聊一聊投资者比较关心的问题，如何去投资黄金？我们知道可以去买金条，包括一些实物的黄金产品。除了这些，请麻总给我们讲解一下，有没有其他的方式更方便地帮助我们去投资黄金板块？

　　1、关注黄金基金ETF（518800）

　　麻绎文：对于普通消费者来说，实物黄金可能是大家比较熟悉的投资方式，包括大家去一些珠宝首饰店买的金饰、金店买的一些金条等等实物黄金品种，都是普通老百姓接触到的比较多的投资黄金的方式。但是这里面投资实物黄金可能存在一定问题，比如说品牌的溢价还是比较明显的。

　　像刚刚提到的实物黄金里面的金饰，从零售店的情况来讲，12月初金饰的价格也是涨到了630元每克，相对来说处于比较高的位置。但从国内黄金现货合约价格上来讲，目前也就只有470元每克左右的水平，这中间就有一定品牌的溢价和加工费用，导致大家在买金饰的时候可能会支付更多的成本。

　　另外，如果大家想去出手金饰，想要去兑换现金的时候，可能也有一定的折价，所以在两端的交易成本还是比较高的。对于黄金饰品变现的折价来讲，很多时候都能超过30%，所以说从这个角度来看，如果大家想去做黄金的投资，去买黄金首饰肯定是成本比较高的。

　　如果大家去买金条的话，比如说金店或者银行的金条，它的折溢价就相对来说不是特别明显，大家去做金条的一些配置也是可以的。但是这里面可能会存在一些问题，比如它的保存可能就要占据一定的空间，但是如果大家觉得比较看好，也可以做一定的配置。

　　对于黄金的投资，除了实物金之外，还有很多的投资渠道，包括像一些黄金的衍生品，包括黄金期货、黄金期权以及纸黄金等等这样一些黄金衍生品。国内的黄金期货，包括期权，现在交易门槛差不多也要达到千元、万元级别，对于衍生品投资来讲，黄金期货和期权的资金占用量相对来讲还是比较大的。而且期货和期权自身也带有一定的杠杆，波动性还是比较大的。

　　对于银行的纸黄金来讲，它本身是没有对应实物黄金的持仓。而且银行的纸黄金交易成本还是比较大的，它的点差能够达到0.4到0.8元每克的水平，所以说我们觉得纸黄金的交易成本也会比较高。

　　对于投资者来说，我们还是比较推荐去关注我们的黄金基金ETF（518800），这个标的底层持仓是去买上海黄金交易所的黄金现货合约。黄金基金ETF一手也就是100份，对应的是1克实物黄金的量。从投资角度来讲，由于它是有底层的实物黄金合约去做支撑，所以说它和金价的拟合程度是比较高的。

　　从投资门槛上来讲，我们去买一手黄金基金ETF，它的资金使用量差不多也就是400多元，所以说它的资金使用量也是要远远小于黄金期货和期权的资金占用量。我们去看它的双向交易、杠杆情况，它也可以通过融资、融券去实现杠杆、双向交易的功能。综合这几方面因素，相比较黄金期货、黄金期权以及纸黄金的衍生品，我们觉得黄金基金ETF还是有比较明显的优势。

　　如果大家关注场外的一些品种，比如黄金基金ETF联接（004253），其实它的交易体量或者说它的资金占用门槛就会更低，可能大家买几十元就可以去投入到整体黄金的投资当中，所以说资金使用量还是比较低的。

　　另外，其实很多投资者会有股票交易的账户，可能会关注场内黄金股的表现。其实从长期来讲，大家可以参考一下黄金股股价的表现和黄金现货的价格，长期收益率是差不多的，但是黄金股的短期波动性会更强。另外，在不同的黄金股之间，大家还要去比较基本面情况，黄金股的涨跌在一定程度上也会受到A股市场大盘的波动影响，所以说它的短期收益可能会和金价表现出现一定的偏离。

　　如果大家去做黄金投资的话，特别是黄金股的投资，不仅仅要去分析整体金价的走势，还要去关注A股市场的表现，包括各个对应的黄金相关上市公司自身的基本面的变化情况，对于大家来讲，投资上的研究门槛还是比较高的。

　　如果单纯是看好金价的表现，就可以去关注我们的黄金基金ETF（518800）。整体来讲，我们觉得黄金基金ETF还有一定的优势，它可以通过黄金租赁等一些形式去为投资者实现增值的收益，在一定程度上，也能抵消一部分管理费和托管费的费率。

　　另外，黄金基金ETF还可以做场内的T+0交易，这点在国内的股票市场、ETF市场，还是比较稀缺的。作为一种商品型的ETF，大家在当天买入，当天就能卖出，所以大家的资金使用效率就会比较高。大家在做场内投资的时候，觉得金价涨得比较高了，股票市场下跌比较多，可能要去做一些补仓的动作，其实当天就可以去卖出黄金基金ETF，再去补自己股票的仓位，或者说股票股价上涨比较迅速，又看好金价表现，也是可以减持一些股票仓位，再去做黄金基金ETF的投资。

　　所以，通过场内的黄金基金ETF去做投资，可以很灵活地在股票类资产和黄金类的资产之间做一些来回的切换。所以，这方面对于投资者资金的使用效率来说还是比较高的，这块也是我们推荐大家去关注黄金基金ETF非常重要的原因。

　　2、关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）

　　主持人：如果想去投资黄金板块，其实关注我们国泰的黄金基金ETF是一个比较好的方式。除了黄金基金ETF产品，我们知道麻总自己本身也在管理着有色、矿业这两个ETF基金，这两个基金产品当中也配置了很多黄金板块的股票，对于投资者来说，配置这两个产品是否也能够实现比较好的投资效益呢？接下来，就请麻总给我们解答一下。

　　麻绎文：有色60ETF（159881）和矿业ETF（561330），除了配置了贵金属相关的股票之外，它还配置了基本金属里面的铜铝、新能源金属等等这样的一些上市公司。有色板块的股价表现大体上还是会受到美联储货币政策的影响，特别是在明年美联储可能进入到降息周期的背景之下，包括像铜铝在内的一些基本金属，它的价格也是会受到一定的提振。

　　另外，基本金属还是跟国内的经济基本面有很大的相关性。包括铜铝在内的基本金属，它的下游很多都是地产、汽车等等实体经济，需求占比相对来说还是比较高的。所以投资有色板块，还是要去关注中国宏观经济基本面的变化情况。像四季度国内万亿国债的增发计划出来之后，又推出了像“三大工程”等等一系列的稳增长措施，对于明年的地产、基建在内的投资端，对于铜铝等基本金属的需求还是有一定的拉动作用。

　　另外，近期锂矿等能源金属的价格波动也比较大。如果大家关注，可以发现锂的价格最近的跌幅还是非常巨大的，目前来说也是到了一个比较低的位置，也是接近很多锂矿生产商的成本价位置。从明年角度来讲，我们觉得悲观预期可能也会得到逐步修正。随着供给端的逐步出清，包括像锂在内的能源金属的价格，也有希望出现一定的底部反弹，相关上市公司的基本面和股价还是有很大的修复空间。

　　综合以上各个方面因素，包括贵金属、基本金属以及能源金属各方面的相关上市公司，我们明年还是比较看好它整体的股价表现，感兴趣的投资者也可以关注我们的有色60ETF（159881）以及矿业ETF（561330）的表现机会。

　　七、当前可以布局黄金板块吗？

　　主持人：最后，我们来聊一个投资者可能更加关心的问题，像今年金价也涨了这么多，我们的黄金基金ETF也累计了有百分之十几的涨幅，后续来讲，您觉得它还有上涨的空间吗？我们投资者现在还能去入局吗？

　　麻绎文：目前来讲，海外随着美联储逐步进入到加息周期终止、降息周期逐步开始的阶段，我们觉得后续十年期美债的收益率还是有比较大的下降空间。虽然短期十年期美债收益率已经从5%的高点，逐步回落到了4.2%左右，但是相比于疫情前2%、3%左右的名义利率水平，还是有很大的下降空间。另外，通胀的下行，相对来说还是比较平稳的。在一个通胀相对来说比较平稳，名义利率还有下降空间的情况下，我们觉得金价还是有一定的上涨空间。

　　短期来讲，我们觉得市场定价是比较乐观的，从明年3月份开始降息，修正到明年5月份才开始降息，这个降息的预期相对来说也是稍微偏乐观一些的，从一个中性的预期角度来讲，明年5月份到6月份开始降息是有一定的可能性。

　　但是我们需要警惕一点，明年降息时点开启这样一个时点，可能还会有一定的修正。如果美国经济数据表现出一定的韧性，或者说它的就业数据表现出一些超预期的情况，就有可能导致美联储延后降息的开启时点。

　　我们知道美联储货币政策的框架，还是锚定了两个非常重要的政策目标，一个就是它的就业情况，另一个就是它的通胀情况。如果说它的就业数据没有出现很明显的恶化，它也没有必要非常快速的降息。所以总体来讲，我们也需要去关注失业率，包括非农就业变化的情况。如果说它的就业还是比较强劲的话，对于金价的表现可能也会造成冲击。

　　但是从大的方向，或者从中长期的逻辑上来讲，明年肯定是逐步进入到美联储降息周期的大的趋势或者方向当中来，对于金价后续的走势，我们觉得还是有一定的上涨空间。金价如果出现调整，大家还是可以去关注黄金的投资机会。

　　风险提示：

　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。